前言：

總體來說，阿里總體業(yè)務(wù)保持了高速增長，一方面是傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的較快增長，同時受益于阿里對優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的外延并購；傳統(tǒng)的電商業(yè)務(wù)為公司貢獻了絕大部分的利潤，其他部分比如菜鳥、盒馬、阿里云、數(shù)娛等在營收上給公司帶來了增長，但由于整體仍處于虧損狀態(tài)，給公司整體利潤帶來一些負面影響。

除開核心電商業(yè)務(wù)，各項業(yè)務(wù)板塊均還在布局階段，市場解讀或許更看重其收入增長而非當下的盈利能力，我們來梳理一下阿里這個龐然大物的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，或許更有助于大家對這家國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)巨頭的判斷。

1. 歷程

1999年9月，馬云先生聯(lián)合其余17位創(chuàng)始人在杭州成立阿里巴巴，先后上線http://alibaba.com（外貿(mào)）和http://1688.com（內(nèi)貿(mào)）網(wǎng)站。以“讓天下沒有難做的生意”為愿景，定位“網(wǎng)上義烏集市”，為中小企業(yè)提供“信息發(fā)布+網(wǎng)上推廣”服務(wù)，阿里線上商業(yè)帝國拉開序幕。

經(jīng)過19年的發(fā)展，阿里至今已經(jīng)成為總市值超4500億美元，擁有電商、云計算、數(shù)字娛樂等多項業(yè)務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)超級巨頭。

阿里巴巴集團業(yè)務(wù)和關(guān)聯(lián)公司的業(yè)務(wù)包括：淘寶網(wǎng)、天貓、聚劃算、全球速賣通、阿里巴巴國際交易市場、1688、阿里媽媽、阿里云、螞蟻金服、菜鳥網(wǎng)絡(luò)等。業(yè)務(wù)和民眾生活深度融合，具有極強的影響力，互聯(lián)網(wǎng)帝國已成。

2.業(yè)務(wù)：

阿里巴巴目前的業(yè)務(wù)主要分為四大類：

1.核心電商業(yè)務(wù)：該業(yè)務(wù)包括了阿里集團的全部電商相關(guān)業(yè)務(wù)，涵蓋子公司包括淘寶、天貓、阿里媽媽、AliExpress、菜鳥物流等，根據(jù)2017年財報，在公司營收占比中占據(jù)85%的份額。

2.云計算業(yè)務(wù)：該業(yè)務(wù)主要是阿里云計算相關(guān)的業(yè)務(wù)，阿里云凝聚了阿里在云計算、大數(shù)據(jù)、AI方面的技術(shù)結(jié)晶，并對外輸出賦能，是阿里近兩年增速最快的業(yè)務(wù)之一。

3.數(shù)字媒體和娛樂業(yè)務(wù)：該業(yè)務(wù)主要包括了優(yōu)酷土豆、阿里音樂、阿里體育等子公司，是阿里針對國內(nèi)數(shù)字經(jīng)濟消費升級趨勢的重要布局；

4.創(chuàng)新項目及技術(shù)發(fā)展：該項目包括了高德地圖、阿里釘釘、YUNOS等多個新技術(shù)創(chuàng)新子公司。.此外，阿里集團已經(jīng)同意收購螞蟻金服33%的股份，在2018年4月宣布全資收購餓了么，阿里帝國的版圖得到進一步擴張。

2018財年各業(yè)務(wù)收入占比：




核心電商業(yè)務(wù)

阿里的核心電商業(yè)務(wù)分為 B2B、B2C 和 C2C 及菜鳥物流四大板塊。其中 B2B 業(yè)務(wù)由針對國內(nèi)批發(fā)業(yè)務(wù)的阿里巴巴（http://1688.com）和國際批發(fā)的 http://alibaba.com 組成。 B2C 業(yè)務(wù)主要由國內(nèi)零售龍頭天貓商城以及天貓商城的兩個子品牌天貓超市和天貓國際組成，在國際 B2C 業(yè)務(wù)上由 AliExpress 來承擔。C2C 業(yè)務(wù)有消費者耳熟能詳?shù)奶詫毦W(wǎng)和針對二手于交易的閑魚平臺和促銷平臺聚劃算。

在所有電商業(yè)務(wù)之下，阿里于 2013 年成立菜鳥物流，用來支撐電商業(yè)務(wù)的高速發(fā)展，并帶來更好的用戶體驗。

阿里核心電商業(yè)務(wù)收入的持續(xù)增長，一方面來自GMV規(guī)模增長，另一方面來自品牌化、移動化、內(nèi)容化趨勢帶來的貨幣化率提升。從淘品牌到線下品牌到國際品牌，從實物商品到虛擬商品到體驗服務(wù)商品，阿里廣告主整體的付費能力和付費意愿不斷升級，帶動廣告位價值的提升。

阿里零售市場的主要盈利模式就是廣告和傭金：

目前關(guān)鍵詞搜索競價廣告是阿里當前最為主要的廣告收入來源，千人千面下的精準化廣告投放帶來轉(zhuǎn)化率的提升。而搜索之外，阿里平臺越來越多地承載品牌形象展示和推廣功能，從直通車到智鉆，從淘寶客到品銷寶，阿里不斷開發(fā)營銷工具引導從單品到店鋪&品牌的廣告主推廣需求。

如果定義每一個用戶的每一個時間段是獨立廣告位（用戶在不同時間面對的屏幕不同），因此用戶數(shù)和用戶時長是互聯(lián)網(wǎng)巨頭最根本的競爭焦點。

隨著移動化、內(nèi)容化趨勢的演進，阿里捍衛(wèi)并拓展其用戶互聯(lián)網(wǎng)時長，而隨著“天合計劃”的執(zhí)行，以及入股分眾傳媒，線上線下融合實現(xiàn)對用戶全方位的覆蓋以及廣告主全渠道的營銷投放。

國內(nèi)電商之外，投資布局新零售、跨境電商，將阿里商業(yè)生態(tài)圈的覆蓋范圍由線上擴展到線下，從國內(nèi)擴張到全球。

阿里倡導的新零售是技術(shù)驅(qū)動的全渠道運營范式，探索將更多消費場景和品類納入阿里數(shù)字化商業(yè)版圖。這既是阿里在電商流量紅利褪去、互聯(lián)網(wǎng)渠道變得越發(fā)擁擠后對新流量渠道的開拓，同時也是將自身商業(yè)生態(tài)向數(shù)倍于線上的線下商業(yè)擴張的必然選擇。

阿里目前新零售涉及大快消（盒馬&零售通）和大百貨（銀泰）兩大核心領(lǐng)域，探索技術(shù)驅(qū)動的數(shù)字化和全渠道運營是兩者共同目標。但受限于百貨領(lǐng)域復雜的供應(yīng)鏈改造和“不控貨”的傳統(tǒng)經(jīng)營邏輯，當前阿里在大百貨領(lǐng)域的新零售更多體現(xiàn)為聯(lián)合線下的品牌全場景營銷。而在大快消領(lǐng)域，以盒馬為代表的基于門店網(wǎng)絡(luò)打造的及時配送服務(wù)體系，則深刻改變著社區(qū)商品和服務(wù)商業(yè)邏輯。




依據(jù)財務(wù)披露，1Q18單季阿里新零售板塊貢獻收入約53億元，開始貢獻規(guī)?；杖?，其中銀泰商業(yè)和盒馬是主要收入來源。

阿里的跨境電商，是將多年打造的線上商業(yè)生態(tài)推向全球化的過程，逐鹿全球電商化浪潮，享受孫正義提出的“時光機”紅利。相比亞馬遜在北美、西歐等發(fā)達國家的先發(fā)優(yōu)勢，阿里在亞太、東歐等“一帶一路”國家也已建立領(lǐng)先地位，典型代表如阿里收購的東南亞電商平臺Lazada。以當?shù)乇就粱脚_+阿里運營能力輸送，也越發(fā)成為阿里海外擴張的標準范式。

阿里在東南亞&東歐等一帶一路沿線國家市場占比

阿里電商業(yè)務(wù)所有的線上線下布局，都需要有底層強大物流體系的支撐，阿里在 2013 年成立菜鳥物流，發(fā)展至今，菜鳥物流已經(jīng)成為承載貨品流轉(zhuǎn)的強大紐帶驅(qū)動上層商業(yè)模式的順利運轉(zhuǎn)。

菜鳥網(wǎng)絡(luò)科技有限公司成立于 2013 年 5 月 28 日，由阿里巴巴集團、銀泰集團聯(lián)合復星集團、富春控股、三通一達（申通、圓通、中通、韻達）等共同組建，阿里在 2017 年增持菜鳥股份，成為控股股東。

整個菜鳥物流主要包括兩個部分：天網(wǎng)、地網(wǎng)，天網(wǎng)指的是菜鳥網(wǎng)絡(luò)，菜鳥網(wǎng)絡(luò)能夠整合天貓、淘寶等電商的交易物流數(shù)據(jù)，地網(wǎng)指的是物流合作企業(yè)的倉儲及物流信息，通過將線上數(shù)據(jù)與線下倉儲配送數(shù)據(jù)深度結(jié)合，可以進行智能調(diào)度和配置，協(xié)調(diào)不同物流公司選擇合適的發(fā)貨路線和發(fā)貨方式。此外，阿里還通過建設(shè)菜鳥驛站解決最后一公里的問題，真正實現(xiàn)物流的高效運轉(zhuǎn)。

菜鳥網(wǎng)絡(luò)用技術(shù)驅(qū)動物流行業(yè)發(fā)展，采用統(tǒng)一倉配環(huán)節(jié)和大數(shù)據(jù)規(guī)劃分配，優(yōu)化物流行業(yè)費用結(jié)構(gòu)和配送時效提升行業(yè)效率，已經(jīng)取得了驚人成就。以歷年天貓雙 11 為例，菜鳥網(wǎng)絡(luò)成立以來，通過智慧物流的提升，不僅單日物流訂單量從 1.52 億攀升到 8.12 億，而且配送 1 億個包裹的時間卻從 9 天下降到了 2.8 天，創(chuàng)造了世界物流業(yè)的奇跡。

2022 年前，阿里巴巴和菜鳥網(wǎng)絡(luò)還將投入 1000 億元升級全球智慧物流網(wǎng)絡(luò)，加快實現(xiàn)“全國 24 小時、全球 72 小時必達”。并且 通過菜鳥與合作伙伴的努力，全球智慧物流網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)覆蓋 224 個國家和地區(qū)，深入到了中國 2900 多個區(qū)縣，其中 1000 多個區(qū)縣的消費者可以體驗到當日達和次日達的極致配送。

截至1H18，菜鳥物流市場接入142個城市，3879個倉庫，總倉容面積5212萬平米。FY18，菜鳥體系快遞量已達206億件，占同期電商快遞件70%以上份額




國內(nèi)云計算龍頭

與亞馬遜AWS業(yè)務(wù)類似，阿里云同樣起源于自身前端生態(tài)擴張對后端技術(shù)架構(gòu)的升級需求。2009年，由阿里巴巴集團首席架構(gòu)師及阿里集團研發(fā)院院長王堅牽頭，原阿里軟件、阿里巴巴集團研發(fā)院以及B2B與淘寶的底層技術(shù)團隊共同組建，阿里云公司正式成立。

起步于 2009 年的阿里云，如今已發(fā)展為國內(nèi)市場份額第一的云計算平臺，目前已經(jīng)在全球18個地域開放45個可用區(qū)和200多個飛天數(shù)據(jù)中心，累計為超過200個國家、230萬以上企業(yè)客戶、開發(fā)者和政府機構(gòu)提供服務(wù)。

目前阿里已經(jīng)形成了公有云計算、數(shù)+平臺、ET 大腦、云安全、邊緣計算等在內(nèi)的完整云計算產(chǎn)品體系。

依據(jù)Gartner及IDC數(shù)據(jù)，2017年全球云服務(wù)市場規(guī)模同比增長18.5%至2602億美元；國內(nèi)云服務(wù)市場依然處于快速增長的導入期，17年行業(yè)規(guī)模同比增長30.5%至672億元。市場份額方面，全球來看亞馬遜AWS依然處于領(lǐng)先地位，17年市場份額高達52.3%。阿里云市場份額約4.7%，同比上升1.0pp，位居亞馬遜及微軟之后居于第三；國內(nèi)市場阿里云優(yōu)勢明顯，1H17市場份額高達47.6%，遙遙領(lǐng)先騰訊云（9.6%）、金山云（6.5%）等主要競爭對手。

阿里云在技術(shù)更迭和客戶需求的助推下，以彈性計算、數(shù)據(jù)存儲計算、云引擎、安全與監(jiān)控為核心，產(chǎn)品和解決方案體系得到不斷豐富和擴展，覆蓋場景的深度和廣度不斷延伸，在 2018 年第一季度，阿里云(Alibaba Cloud)推出了 316 款新產(chǎn)品和新功能，其中 60 多款專注于人工智能、數(shù)據(jù)管理和安全。近期，阿里又推出了 Link Edge，這是一款專有的邊緣計算軟件，用于開發(fā)物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用程序制造業(yè)、房地產(chǎn)和機場、火車站等公共設(shè)施等行業(yè)。

截止到2018年6月，阿里云用戶逾230萬，其中付費用戶近半；至2017H1已覆蓋約1/3的中國五百強、2/3的中國獨角獸公司。

由于阿里云既提供開放式，標準化的公有云服務(wù)，也提供滿足特定客戶特殊需求和高度定制化的專有云服務(wù)，其客群不局限于個人和創(chuàng)業(yè)公司，還包括政府，大企業(yè)，以及科研機構(gòu)等；阿里云已在能源、制造、醫(yī)療、金融及相關(guān)政企等核心領(lǐng)域建立標桿客戶。

比照巨頭的發(fā)展歷史，自亞馬遜2006 年推出專業(yè)云計算服務(wù)AWS，向企業(yè)提供IT 基礎(chǔ)設(shè)

施服務(wù)，從2015 年AWS 開始盈利，經(jīng)營利潤率不斷提升并穩(wěn)定在20%以上的水平。阿里

云于2009 年成立，目前調(diào)整后EBITA 率已經(jīng)接近盈利，預期未來云收入的盈利指日可待，而利潤率也會在20%以上的水平。

阿里云的爆發(fā)是成長既是阿里前端龐大生態(tài)體系蓬勃發(fā)展的底層技術(shù)壁壘，更是阿里未來角逐全球云服務(wù)時代的底氣所在。FY18，阿里云服務(wù)收入同比增長101% 至133.9億元，自2Q15以來已連續(xù)12個季度保持三位數(shù)高速成長；且FY18，云計算業(yè)務(wù)EBITDA虧損率由FY17的7.1%進一步收窄至6%，已基本接近盈虧平衡能力。




大文娛業(yè)務(wù)

隨著阿里大文娛完成整合，大文娛對集團的核心商業(yè)的正向作用正在逐漸擴散，由阿里影業(yè)、合一集團(優(yōu)酷土豆)、阿里音樂、阿里體育、UC、阿里游戲、阿里文學、阿里數(shù)字娛樂事業(yè)部組成的文娛板塊一方面為核心商業(yè)平臺提供內(nèi)容，另一方面也提供了核心商業(yè)的流量入口。

雖然直接的協(xié)同效用的體現(xiàn)還需要在中長期體現(xiàn)，但更要看到隨著娛樂內(nèi)容的受眾由“觀眾”轉(zhuǎn)變?yōu)椤坝脩簟钡倪^程中，阿里核心商業(yè)的5 億多月活用戶暗含了阿里文娛的用戶拉新的廣泛空間。同時文娛板塊5 億多的月活用戶也為核心商業(yè)提供了用戶的娛樂消費數(shù)據(jù)。

除了在用戶基礎(chǔ)上的協(xié)同，在阿里巴巴從運營貨品到運營內(nèi)容的過程中，文娛板塊提供了內(nèi)容生產(chǎn)者和關(guān)于生活方式的內(nèi)容。




螞蟻金服

在阿里的創(chuàng)新業(yè)務(wù)板塊中最有代表的就是旗下超級金融獨角獸——螞蟻金服。

螞蟻金服起步于 2004 年成立的支付寶。2014年10月，螞蟻金服以支付寶母公司為主體正式組建成立，初期旗下業(yè)務(wù)涵蓋支付（支付寶）、理財（余額寶&招財寶）、小貸（螞蟻小貸）和銀行（網(wǎng)商銀行）等多金融業(yè)態(tài)并不斷擴充發(fā)展。

2018年3月，阿里巴巴公告依據(jù)14年上市時簽訂的協(xié)議，正式將其持有的螞蟻金服37.5%稅前利潤收益權(quán)轉(zhuǎn)為對螞蟻金服33%的直接持股。2018年6月，螞蟻金服宣布完成C輪140億美元融資，估值達到1500億美元，成為當之無愧的第一金融科技超級獨角獸。

螞蟻金服目前擁有國內(nèi)最全的金融牌照，除了傳統(tǒng)的銀行、基金、保險、基金牌照外，還有傳統(tǒng)金融機構(gòu)沒有的第三方支付、眾籌、征信牌照，為螞蟻金服的金融帝國布局掃清了制度障礙。

同時，螞蟻金服幾乎覆蓋了線上線下生活消費和金融理財?shù)乃袌鼍啊Ｉ钕M如網(wǎng)上購物、線下零售支付、日常繳費、轉(zhuǎn)賬匯款、游戲、餐飲、校園服務(wù)、交通與醫(yī)療、政務(wù)服務(wù)、公益等；金融理財場景如基金、保險、信貸、證券等。

依據(jù)官網(wǎng)披露，螞蟻金服當前旗下主要擁有五大業(yè)務(wù)主體：

(1)支付寶。

第三方支付之外，目前已經(jīng)打造成為融合了多個線上線下生活服務(wù)、政務(wù)服務(wù)、理財、保險、公益等場景與行業(yè)，承載各類生活支付功能的全開放平臺；截止至 2018 年 3 月 31 日，支付寶和合作伙伴們在全球已經(jīng)服務(wù)了約 8.7 億活躍用戶，在國內(nèi)市場上活躍用戶數(shù)已經(jīng)超過 5.52 億。

(2)螞蟻財富。

螞蟻金服旗下綜合理財平臺，集合了余額寶、定期理財、存金寶、基金等各類理財投資及財經(jīng)資訊和理財交流社區(qū)；屬于通過提供理財產(chǎn)品，理財經(jīng)驗等幫助用戶理財?shù)钠脚_。專注于打造金融理財社區(qū)，打造了包括財富頭條、股票討論、存金寶討論等多種內(nèi)容化、社區(qū)化功能。

截止 2017 年底，已有 100 多家 B 端機構(gòu)和螞蟻財富達成合作關(guān)系，提供金融產(chǎn)品 3400 余只，余額寶用戶數(shù)超 3 億，螞蟻財富注冊用戶超 1.8 億人。是互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域當之無愧的龍頭產(chǎn)品。

(3)網(wǎng)商銀行。

螞蟻金服作為主發(fā)起人（持股30%），15年6月正式開業(yè)運營，是中國首批試點的民營銀行之一，專注為中小微企業(yè)和創(chuàng)業(yè)者放貸，支持農(nóng)業(yè)，支持實體經(jīng)濟，網(wǎng)商銀行完全基于互聯(lián)網(wǎng)，沒有線下營業(yè)部。截止 2017年 9 月底，網(wǎng)商銀行已經(jīng)為全國 22 個省 816 個國家級貧困縣及特殊連片貧困區(qū)提供服務(wù)，占總數(shù)的 98%；為全國貧困縣的 186 萬小微企業(yè)主發(fā)放貸款 38 億元，累計為全國 93 萬戶農(nóng)村地區(qū)的用戶提供貸款 325 億元

(4)芝麻信用。
芝麻信用是螞蟻金服生態(tài)體系內(nèi)的重要組成部分，致力于解決消費者和商家之間的信用問題，通過云計算、機器學習、區(qū)塊鏈等技術(shù)客觀呈現(xiàn)個人和企業(yè)的信用狀況，目前已經(jīng)形成芝麻信用評分、芝麻信用元素表、行業(yè)關(guān)注名單、反欺詐等全產(chǎn)品線。芝麻信用已經(jīng)已從信用卡、消費金融等，到酒店、租房、公共事業(yè)服務(wù)等上百個場景為用戶、商戶提供信用服務(wù)，使用戶享受信用便利。并成為央行牽頭設(shè)立的百行征信主要股東之一（8%）；

5）螞蟻金融云。
基于自身業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)和技術(shù)積累，螞蟻金服對外輸出的金融行業(yè)云計算平臺。螞蟻金融云目前提供符合金融級安全的平臺即服務(wù)（Platform as a Service，簡稱 PaaS）以及軟件即服務(wù)（Software as aService，簡稱 SaaS），包括大規(guī)模分布式計算、跨平臺云資源管理、集中式云環(huán)境監(jiān)控、EB 級大數(shù)據(jù)處理、金融級安全防護、移動互聯(lián)網(wǎng)金融應(yīng)用開發(fā)等。并依據(jù)客戶需求，提供移動智惠銀行（一站式開發(fā)框架）、數(shù)字銀行中臺（大數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)的客戶洞察&精準營銷）和數(shù)字銀行分布式架構(gòu)（提供建設(shè)互聯(lián)網(wǎng)核心的整體方案）三大行業(yè)解決方案。

總的來看，支付業(yè)務(wù)是螞蟻金服基礎(chǔ)性業(yè)務(wù)，是所有用戶連接和數(shù)據(jù)積累的基礎(chǔ)；金融服務(wù)主要包括花唄（消費授信&分期）、借唄（消費信貸）等消費金融產(chǎn)品，是螞蟻金服體系內(nèi)數(shù)據(jù)變現(xiàn)的盈利業(yè)務(wù)；技術(shù)服務(wù)則是螞蟻金服用戶數(shù)據(jù)變現(xiàn)的第三方技術(shù)輸出，從而掙脫金融業(yè)務(wù)的資本金和監(jiān)管限制，成為ToB技術(shù)資源輸出的金融科技公司。

依據(jù)融資材料及阿里年報披露，F(xiàn)Y18，螞蟻金服稅前利潤達到91.8億元。支付連接（主要為支付寶）、技術(shù)服務(wù)（金融云等技術(shù)輸出）、金融服務(wù)（小貸&花唄授信等）收入占比分別為54%/34%/11%。

1. 總結(jié)

綜合以上對于四類業(yè)務(wù)的簡單梳理，依據(jù)成長性和盈利情況劃分，我們可以得出：

1. 國內(nèi)電商（淘寶&天貓&B2B）是成熟且穩(wěn)步成長的現(xiàn)金流業(yè)務(wù)；
2. 跨境電商（速賣通&Lazada）和云計算（阿里云），以及菜鳥物流和螞蟻金服（上市公司持股33%）則是高速擴張的成長業(yè)務(wù)；

3）新零售（盒馬、銀泰、餓了么等全渠道全品類布局）、數(shù)媒&娛樂（阿里影業(yè)、優(yōu)酷土豆等）和創(chuàng)新業(yè)務(wù)（高德、人工智能、物聯(lián)網(wǎng)等）則是孵化期業(yè)務(wù)。

反映到財務(wù)數(shù)據(jù)上，當前阿里電商板塊的大幅盈利保證了其他業(yè)務(wù)板塊的持續(xù)投入能力。FY18，阿里巴巴EBITDA（Non-GAAP口徑）同比增長37.2%至1020億元，其中：1）核心商業(yè)業(yè)務(wù)（包括零售及B2B業(yè)務(wù)）EBITDA同比增長38.4%至1141億元；2）云計算業(yè)務(wù)EBITDA為-8億元，但虧損率已收窄至6.0%（VS FY17虧損率為7.1%）；3）數(shù)媒&文娛以及戰(zhàn)投業(yè)務(wù)及其他EBITDA分別為-83.1億元和-30億元，依然處于大幅虧損狀態(tài)。