斑馬消費(fèi) 徐霽

在“中國(guó)椅業(yè)之鄉(xiāng)”浙江安吉縣，將迎來又一家上市公司——中源家居股份有限公司（下稱“中源家居”）。

中源家居主營(yíng)業(yè)務(wù)是做沙發(fā)，其產(chǎn)品幾乎全部銷往國(guó)外，北美、亞洲和非洲是公司的主要銷售市場(chǎng)。

憑著突出的研發(fā)設(shè)計(jì)能力和產(chǎn)品性價(jià)比，中源家居在轉(zhuǎn)型主營(yíng)沙發(fā)短短6年間，迅速成長(zhǎng)為中國(guó)外貿(mào)沙發(fā)的領(lǐng)軍企業(yè)之一。

此次，中源家居登陸資本市場(chǎng)，將籌得資金補(bǔ)齊產(chǎn)能不足的短板，并再度加強(qiáng)公司的研發(fā)設(shè)計(jì)能力。根據(jù)招股書中的財(cái)務(wù)分析，隨著募資項(xiàng)目的相繼投產(chǎn)，公司的業(yè)績(jī)會(huì)隨之劇增。




產(chǎn)銷兩旺，業(yè)績(jī)逐年攀升

自2001年公司成立以來，中源家居（603709.SH）主營(yíng)業(yè)務(wù)經(jīng)歷了3次轉(zhuǎn)型。從最初的竹尺等竹制品，到2008年主營(yíng)轉(zhuǎn)椅等椅子類產(chǎn)品。2012年，公司相時(shí)而動(dòng)，轉(zhuǎn)型為外貿(mào)型沙發(fā)設(shè)計(jì)和制造公司，在這個(gè)細(xì)分市場(chǎng)確立了公司的行業(yè)地位。

斑馬消費(fèi)注意到，從2014年到2017年上半年，公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)均節(jié)節(jié)攀升，2017年上半年的業(yè)績(jī)水平已遠(yuǎn)超2014年全年。

2014年-2016年，公司營(yíng)收和毛利的復(fù)合增長(zhǎng)率分別為38%和47%，增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁。

特別是2017年上半年，受原材料和人工費(fèi)用增長(zhǎng)的影響，公司的毛利率雖同比有所降低，但公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)了41%，盈利能力繼續(xù)穩(wěn)步提升。

斑馬消費(fèi)注意到，報(bào)告期內(nèi)，中源家居的主要產(chǎn)品功能沙發(fā)和固定沙發(fā)的產(chǎn)銷率都保持在100%左右。

中源家居業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)的背后，則是全球沙發(fā)市場(chǎng)持續(xù)旺盛的需求。

據(jù)聯(lián)合國(guó)商品貿(mào)易數(shù)據(jù)庫(kù)，2016年全球沙發(fā)進(jìn)出口貿(mào)易總額達(dá)210億美元，占全球家具貿(mào)易總額的10%左右，近5年的復(fù)合增長(zhǎng)率為2.85%。

從消費(fèi)市場(chǎng)的情況來看，沙發(fā)的市場(chǎng)需求與國(guó)家經(jīng)濟(jì)、房地產(chǎn)市場(chǎng)以及居民收入密切相關(guān)。

歐美發(fā)達(dá)國(guó)家逐漸走出了國(guó)際金融危機(jī)的影響，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇居民收入穩(wěn)步提升。加之其城市化實(shí)現(xiàn)較早，現(xiàn)存大量房屋有二次裝修的需求，從而形成了對(duì)沙發(fā)的穩(wěn)定需求。

以中國(guó)為代表的新興市場(chǎng)國(guó)家，城市化水平不斷推進(jìn)、人們生活水平提高，有強(qiáng)烈的改善生活品質(zhì)的需求，因此，這些市場(chǎng)的沙發(fā)需求也會(huì)持續(xù)保持旺盛勢(shì)頭。

行業(yè)專家預(yù)計(jì)，未來沙發(fā)這一產(chǎn)品的市場(chǎng)需求仍會(huì)繼續(xù)保持增長(zhǎng)。




強(qiáng)研發(fā)，搶市場(chǎng)先機(jī)

沙發(fā)行業(yè)龐大的市場(chǎng)，也吸引了眾多企業(yè)的加入。由于行業(yè)門檻較低，導(dǎo)致市場(chǎng)集中度低、仿制現(xiàn)象以及同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)嚴(yán)重。

沙發(fā)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)較為充分，進(jìn)入門檻不高，但要在行業(yè)長(zhǎng)期立足并成為領(lǐng)導(dǎo)者卻并非易事。

產(chǎn)品的研發(fā)設(shè)計(jì)直接決定了一個(gè)公司沙發(fā)產(chǎn)品的品質(zhì)和市場(chǎng)定位。隨著行業(yè)發(fā)展和消費(fèi)升級(jí)，沙發(fā)已不僅僅是個(gè)簡(jiǎn)單的坐具，消費(fèi)者更為重視產(chǎn)品的審美、舒適度、環(huán)保以及功能化。

高水平的研發(fā)設(shè)計(jì)人員以及持續(xù)的研發(fā)投入，才能保證企業(yè)在行業(yè)中立足并逐漸發(fā)展壯大。

中源家居顯然很早就意識(shí)到了這一點(diǎn)。

2012年轉(zhuǎn)型之初，公司就以研發(fā)設(shè)計(jì)作為核心競(jìng)爭(zhēng)力之一，在研發(fā)上舍得投入。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2014、2015、2016年公司研發(fā)費(fèi)用支出總額占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為3.51%、4.29%、3.33%，這一投入比例超過了同行業(yè)的上市公司。

種瓜得瓜、種豆得豆。高研發(fā)投入，也讓公司收獲了累累碩果。

公司連續(xù)獲得第十一屆、十二屆“中國(guó)家具設(shè)計(jì)獎(jiǎng)（軟體家具銅獎(jiǎng)）”，還先后獲得“全國(guó)家具展覽評(píng)選創(chuàng)新金獎(jiǎng)”等一系列行業(yè)獎(jiǎng)項(xiàng)。

更值得一提的是，截止2017年6月，公司已獲得實(shí)用新型專利38項(xiàng)，軟件著作權(quán)25項(xiàng)。

正是公司在產(chǎn)品研發(fā)設(shè)計(jì)上的持續(xù)投入，讓公司的產(chǎn)品以及品質(zhì)獲得了海外客戶的普遍認(rèn)可。

Import Sourcing Llc是中源家居在北美的大客戶，合作始于2014年。雙方在市場(chǎng)和產(chǎn)品的認(rèn)識(shí)高度一致，讓中源家居對(duì)Import Sourcing Llc的銷售額逐漸增長(zhǎng)。2016年中源家居的多款沙發(fā)入圍該客戶“黑五”和“圣誕節(jié)”的促銷款，Import Sourcing Llc一躍成為公司在北美的第一大客戶，當(dāng)年的銷售金額近7400萬(wàn)元。

斑馬消費(fèi)注意到，中源家居也特別注重公司技術(shù)人員的薪酬保障。2015年技術(shù)人員的平均薪酬較2014年翻了一倍，從4745元增至9574元，在公司所有崗位中增幅最大。

公司的招股書顯示，上市募集的4.7億資金中，將有近7000萬(wàn)投入到研發(fā)設(shè)計(jì)培訓(xùn)中心項(xiàng)目，該項(xiàng)目建成后，公司的產(chǎn)品設(shè)計(jì)將邁上新的臺(tái)階。




募資補(bǔ)短板，盈利能力有望大增

從產(chǎn)銷率來看，中源家居生產(chǎn)的沙發(fā)不愁賣。而長(zhǎng)期的產(chǎn)能不足，讓公司所有人只恨自己沒有三頭六臂，無法不眠不休。

報(bào)告期內(nèi)，公司的主要產(chǎn)品產(chǎn)能利用率均超過了100%，市場(chǎng)需求的不斷增長(zhǎng)和公司訂單量的不斷上升，產(chǎn)能不足已成為了制約公司發(fā)展的一大因素。公司急需擴(kuò)大產(chǎn)能滿足市場(chǎng)需求，提高公司產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率，增強(qiáng)公司的行業(yè)地位。

此次公司上市募集的4.75億資金中，絕大多數(shù)都將投入到年產(chǎn)53萬(wàn)件沙發(fā)擴(kuò)建以及年產(chǎn)86萬(wàn)件家具及配套五金件擴(kuò)建等擴(kuò)產(chǎn)能項(xiàng)目中。

這兩大項(xiàng)目建成投產(chǎn)之后，將有效解決公司目前面臨的產(chǎn)能不足問題，擴(kuò)大公司產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率，并為公司構(gòu)筑新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。

根據(jù)財(cái)務(wù)測(cè)算分析，53萬(wàn)件沙發(fā)擴(kuò)建項(xiàng)目建成投產(chǎn)之后，將年增加銷售收入超過4億元，年利潤(rùn)總額增加4500萬(wàn)。

86萬(wàn)件家具及配套五金件項(xiàng)目投產(chǎn)后，年增加銷售收入3.8億，增加利潤(rùn)總額2600萬(wàn)。