摘要：估值達到10億美元以上的獨角獸初創(chuàng)企業(yè)，快速發(fā)展和持續(xù)的資本注入很重要。蜜芽作為這兩年頗受關注的母嬰電商平臺，最被人津津樂道的就是兩年時間完成4輪融資，躍入獨角獸俱樂部。繼去年9月完成D輪融資后，今年初又傳出其以超百億估值啟動E輪融資。融資速度令人咋舌的同時，它的發(fā)展現(xiàn)狀就十分引人關注。

7月6日，互聯(lián)網(wǎng)周刊發(fā)布2016半年度中國APP分類排行，榜單中詳細梳理出中國APP分類排行跟隨移動互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展趨勢，分為15大領域的66個分類榜單。值得注意的是，母嬰電商中以百億估值啟動E輪融資的蜜芽在母嬰電商APP排行中僅排名第二，其巨額估值難道有隱情，E輪融資啟動半年無果又是什么原因?

讓跨境電商多飛一會

這幾年，以女性消費為主的母嬰電商可謂在風口上高速發(fā)展。其中，一些主打跨境業(yè)務的母嬰電商表現(xiàn)活躍。盡管之前受到一些政策不確定的影響，未來跨境電商的路也許會不好走，至少目前各大跨境電商的表現(xiàn)尚可，但其日后長遠發(fā)展問題卻依舊存在。

跨境是母嬰電商普遍關注的切入點。2015年，母嬰之家成為首批入駐杭州跨境電子商務試驗園區(qū)的電商企業(yè)之一，同批入駐的電商巨頭有阿里巴巴和唯品會等電商企業(yè)。而在同一時期，母嬰之家還與杭州保稅區(qū)達成了戰(zhàn)略合作，成為國內首個擁有自動化流水線操作的電商公司之一。同樣是在2015年，跨境電商麥樂購與全球著名的郵遞和物流集團DHL簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，而DHL為麥樂購的客戶提供國際物流運輸服務。這兩家母嬰電商同樣的都是跨境電商的佼佼者。

而作為近幾年崛起的蜜芽，憑主打進口母嬰限時特賣一舉成名，估值也隨之水漲船高，此前又主動拋出估值從D輪的10億美金漲到100億，應該是有強悍的業(yè)績來支持的。但此次在榜單中僅排第二，這一系列估值的變化和APP排行對不上號，讓人不解。不由得讓人想到，一個過于依賴跨境業(yè)務的電商，其抗風險能力受到投資人的質疑。

繁榮下的隱憂：企業(yè)估值誰說了算?

蜜芽在2014年3月正式上線。2013年，蜜芽獲得真格基金和險峰華興天使輪千萬元級別投資;2014年6月完成b輪，紅杉領投、真格基金和險峰華興跟投;同年12月完成6000萬美元c輪融資h capital領投，紅杉、真格跟投。 2015年9月完成百度領投的D輪融資1.5億。

這就涉及到一個問題，企業(yè)如何被準確估值?用未來收益折現(xiàn)應該是最接近準確估值的方式。要算未來收益，首先要看的就是該公司的日活躍用戶和用戶規(guī)模等方面。

不久前，國內權威數(shù)據(jù)統(tǒng)計公司Questmobile發(fā)布數(shù)據(jù)表明，移動母嬰電商用戶規(guī)模及粘性方面，蜜芽為231.27萬不到母嬰業(yè)的競爭對手的1/5，日均活躍用戶數(shù)方面，蜜芽的表現(xiàn)更是差強人意，僅為33萬，而在其近一年的每日活躍用戶數(shù)統(tǒng)計上顯示，蜜芽的客戶留存率低，大起大落出現(xiàn)明顯的不穩(wěn)定情況。綜合來看，與其宣稱的百億估值相比，蜜芽的用戶基礎驚人的薄弱。

Questmobile發(fā)布移動母嬰電商用戶規(guī)模及黏性統(tǒng)計

Questmobile 5月移動購物APP日均活躍用戶數(shù)

而從蜜芽App的日活曲線來看，呈現(xiàn)圍繞大促時段的斷崖式形態(tài)，也被評價其以價格戰(zhàn)來引流的模式無法留住用戶，所以體量一直上不了臺階。

蜜芽近一年的每日活躍用戶數(shù)曲線

由此看來，蜜芽在日活用戶數(shù)、用戶粘性以及每日活躍用戶雙低的情況下，排名母嬰電商第二也就不足為奇了。

憑空獲得高估值VC怎么看?

熟悉公司估值變化規(guī)律的人都知道一個公司的估值是在上輪估值結束時就定下的，除非進行下一輪融資，不然這個公司的估值就一直保持在上輪融資時的狀態(tài)，不增不減。

而蜜芽上輪融資結束時，其估值就已經(jīng)定格在10億美金，2015年底爆出84億估值，而今又拋出百億估值的消息，多出來的這么多估值是如何獲得的?難道一言不合就估值百億?顯然，日活人數(shù)和用戶粘性雙低的情況下，持續(xù)的高估值明顯不夠客觀，甚至有蓄意捏造數(shù)據(jù)的可能。蜜芽一直在以夸大估值為運營業(yè)績背書，也許其一直受到矚目的原因正是用夸大的估值來吸引眼球。

未來，蜜芽如果依舊延續(xù)過去燒錢的營銷和銷售模式，還是以促銷和補貼贏得增長，這顯然很難為繼。畢竟從上次融資到現(xiàn)在，經(jīng)歷過幾次大促和大手筆營銷燒錢后，上輪融資的錢也許很快就要燒完，如果不能及時獲得資本的注入，后果不堪。而揮金如土的蜜芽，目前也許很難再獲得投資人的支持，畢竟資本寒冬下，VC們的投資收緊，對于未來發(fā)展不明朗的“險棋”，投資者顯然會更加謹慎和小心。其E輪容易啟動半年之久仍無進展，或許是一個信號。

如今，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)涌現(xiàn)出越來越多估值超10億美元的“獨角獸”企業(yè)，由于估值過高而營收和利潤卻沒有保障，這些企業(yè)主未來面臨“死亡”風險。部分獨角獸企業(yè)難免變成“獨角尸”，對于估值虛高的企業(yè)，沒有可以持續(xù)發(fā)展的良性商業(yè)模式，未來這些外強中干的“獨角獸”很有可能在大浪淘沙中慘遭淘汰。