近幾年股市瘋狂，眾多私募股權(quán)基金(PE)熱衷于上市前項(xiàng)目(pre-ipo)，啟明創(chuàng)投以專注于投資早期項(xiàng)目著稱于業(yè)界。這家2006年剛成立的創(chuàng)投公司，迄今已經(jīng)投資了20多家早期企業(yè)，并于今年上半年募集了二期資金。 　甘劍平2006年9月加盟啟明投資，任董事總經(jīng)理，此前他曾任空中網(wǎng)的財(cái)務(wù)總監(jiān)。面對(duì)記者，他并不諱言投資早期企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，并稱在啟明已投資項(xiàng)目或?qū)⑼顿Y的項(xiàng)目中，將來(lái)必然會(huì)有“被淘汰”的。

　游說(shuō)美國(guó)機(jī)構(gòu)

　《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》：上半年你和鄺總(啟明創(chuàng)投董事總經(jīng)理鄺子平)都到美國(guó)去游說(shuō)過(guò)一些LP(有限合伙人)機(jī)構(gòu)成為啟明的合作伙伴。啟明目前的投資人主要都是哪些？

　甘劍平：我們最大的投資人是美國(guó)普林斯頓大學(xué)基金，還有慈善基金、基金中的基金(FOF)。我們要對(duì)投資人負(fù)責(zé)，一方面要努力賺錢，另一方面要治理透明，經(jīng)常要向這些投資人匯報(bào)運(yùn)營(yíng)情況、財(cái)務(wù)情況等。

　當(dāng)今世界越來(lái)越全球化，我們也會(huì)幫我們投資過(guò)的企業(yè)到美國(guó)做宣傳，尋求投資伙伴，幫助這些企業(yè)進(jìn)行后續(xù)融資、業(yè)務(wù)拓展、市場(chǎng)開(kāi)拓等。

　《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》：你們是如何說(shuō)服國(guó)外的投資機(jī)構(gòu)來(lái)投資中國(guó)市場(chǎng)的？

　甘劍平：2000年我開(kāi)始在凱雷做風(fēng)險(xiǎn)投資，那時(shí)世界剛開(kāi)始注意中國(guó)。而現(xiàn)在中國(guó)的資本市場(chǎng)發(fā)生了巨大的變化，全世界的目光都非常地關(guān)注中國(guó)。2000年我們寫投資報(bào)告，30頁(yè)的投資報(bào)告要用10頁(yè)來(lái)解釋中國(guó)的投資環(huán)境以及為什么要到中國(guó)投資，為什么要投資這個(gè)行業(yè)。但是現(xiàn)在就不怎么需要這些解釋了。但問(wèn)題的關(guān)鍵是如何讓這些LP機(jī)構(gòu)把錢交給你來(lái)管理，為什么來(lái)投給啟明，而不是其他的VC。

　《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》：那么你們是如何做到讓這些LP機(jī)構(gòu)把資金交給啟明管理的？

　甘劍平：首先是我們的經(jīng)驗(yàn)。我們團(tuán)隊(duì)的每個(gè)人都有投資和運(yùn)營(yíng)的經(jīng)驗(yàn)，我們都在企業(yè)里做過(guò)高管。我們既能夠看懂財(cái)務(wù)報(bào)表，了解資本市場(chǎng)，同時(shí)我們也在企業(yè)里面做過(guò)市場(chǎng)、人員管理的工作。第二，我們有在中國(guó)投資的經(jīng)驗(yàn)，我們都在中國(guó)做過(guò)多年的投資。第三，我們非常誠(chéng)信。

　有很多空白可以填充

　《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》：有業(yè)內(nèi)數(shù)據(jù)稱，目前在中國(guó)，以創(chuàng)投名義募集到的資金95%都投資在成熟期的業(yè)務(wù)(常被稱為PE)，而真正做創(chuàng)投業(yè)務(wù)的還不到5%。啟明一直堅(jiān)持做早期的投資(VC)。啟明是如何考慮，將自己定義為投資企業(yè)初期的VC？

　甘劍平：對(duì)，啟明大多數(shù)的項(xiàng)目都是早期項(xiàng)目。PE是一個(gè)很廣泛的概念，所有投資非上市公司的交易都可以被稱為PE，有投資最初期的、早期的、成長(zhǎng)期的，最后投資兼并的、收購(gòu)的等等。而中國(guó)的價(jià)值鏈還沒(méi)有成熟，大家都還剛剛開(kāi)始，很多概念都已經(jīng)混淆了，認(rèn)為PE就是做晚期的，VC是做早期的。

　另外，前兩年資本市場(chǎng)太好了，你只要投資給一個(gè)有收益、有利潤(rùn)的公司，無(wú)論是在中國(guó)的A股也好，還是在美國(guó)也好，主板也好，創(chuàng)業(yè)板也好，基本上都可以很快實(shí)現(xiàn)上市。中國(guó)在過(guò)去的10年左右培養(yǎng)了一大批很好的民營(yíng)企業(yè)和國(guó)營(yíng)企業(yè)。它們都有很好的收益和利潤(rùn)，但是都還沒(méi)有上市，因?yàn)榍皫啄甑馁Y本市場(chǎng)并沒(méi)有像現(xiàn)在這么好?，F(xiàn)在大家都進(jìn)入這些公司并進(jìn)行了投資，很快他們就可以獲得回報(bào)。尤其是現(xiàn)在基金募集的資金越來(lái)越多，一個(gè)基金募集到太多的錢，就不可能再投一個(gè)100萬(wàn)元的項(xiàng)目。

　但這是一個(gè)短期的情況。如果市場(chǎng)越來(lái)越成熟，大家會(huì)越來(lái)越專注。大家也會(huì)越來(lái)越明晰自己要做的事情，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈會(huì)更加成熟。

　我們一直在做早期的項(xiàng)目。我認(rèn)為在中國(guó)做VC是一個(gè)更好的資產(chǎn)組合。中國(guó)本來(lái)就是一個(gè)新興市場(chǎng)，在IT、消費(fèi)品、醫(yī)療健康等領(lǐng)域，都有很多機(jī)會(huì)，有很多空白可以填充。

　創(chuàng)業(yè)者不能僅僅看回報(bào)

　《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》：很多基金都認(rèn)為現(xiàn)在項(xiàng)目很少，或者說(shuō)好的項(xiàng)目很少，大家都拿著錢不知道投到哪里去？啟明有沒(méi)有遇到過(guò)同樣的問(wèn)題？你覺(jué)得現(xiàn)在中國(guó)的項(xiàng)目少嗎？

　甘劍平：我覺(jué)得項(xiàng)目并不難找，中國(guó)市場(chǎng)有很多機(jī)會(huì)，無(wú)論年輕的還是成熟的企業(yè)，各行各業(yè)都有很多的好項(xiàng)目。所謂的“難找”可能是競(jìng)爭(zhēng)更加激烈了，找的人多了，項(xiàng)目就好像難找了。這也類似于股票的供需平衡嘛。資金多了，項(xiàng)目的價(jià)格自然就上去了，就形成了所謂的“難找”局面。尤其是在二級(jí)市場(chǎng)特別好的大環(huán)境下，創(chuàng)業(yè)者的要求更高了。

　這樣的情形對(duì)我們來(lái)講就有一點(diǎn)難做了。雖然我們叫做“風(fēng)險(xiǎn)投資”，但其實(shí)我們的工作就是想盡一切辦法來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。我們要在回報(bào)能夠得到一定保證的前提條件下，承擔(dān)一些風(fēng)險(xiǎn)。

　《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》：那么今年以來(lái)股市下跌如此劇烈，你們是不是感到很高興？

　甘劍平：不能說(shuō)高興吧，只能說(shuō)是希望創(chuàng)業(yè)者能夠更多地考慮自己企業(yè)本身的風(fēng)險(xiǎn)，而不僅僅是回報(bào)。

　《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》：?jiǎn)⒚饕呀?jīng)投資了20多個(gè)項(xiàng)目，都是初期企業(yè)，可能還沒(méi)有考慮到退出。業(yè)界常說(shuō)，VC和PE有一個(gè)不一樣的地方就是VC投了10個(gè)項(xiàng)目只要有一個(gè)成功就賺錢。那么啟明投資過(guò)的這20多個(gè)項(xiàng)目中，現(xiàn)在有沒(méi)有一些項(xiàng)目已經(jīng)值得擔(dān)憂了，它的成長(zhǎng)性已經(jīng)不太看好？

　甘劍平：目前還沒(méi)有，但是我相信未來(lái)一定會(huì)有。這是必然的。投資一個(gè)企業(yè)有很多不確定因素，我們通過(guò)各種各樣的盡職調(diào)查來(lái)規(guī)避一些風(fēng)險(xiǎn)，幫助企業(yè)發(fā)展得更好，但是最終一定會(huì)有企業(yè)不適合市場(chǎng)的運(yùn)行而被淘汰。

來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)