一、案情

　股市暴跌：2007年10月3日到2008年6月4，在短短8個月的時間內，

　胡志明指數(shù)從1106點下跌到了396點 。

　匯市走低：交易員預計在未來12個月內，越南盾兌美元將貶值超過1/3。

　樓市跳水：胡志明市某些地區(qū)的房價已經(jīng)較去年底下跌了約50%。

　高達25.2%的通貨膨脹、持續(xù)擴大的貿易逆差和財政赤字、過多的外債規(guī)模，這個國家的貨幣體系暴露在巨大的風險中。

　二、成因

　通脹失控是重要原因。從2008年開始，越南經(jīng)濟急轉直下，多項經(jīng)濟指標亮起紅燈、股市崩盤，5月CPI高達25.2，第一季貿易逆差是去年同期的四倍，財政惡化，匯率貶值，已經(jīng)顯露出金融危機的端倪。我們認為通脹失控是導致越南危機出現(xiàn)的最重要的原因，而通脹失控產生的原因在于通脹預期的高漲、寬松貨幣供給和內需的強勁增長。越南通脹對經(jīng)濟影響的傳導順序是：通脹上升—政策緊縮—需求下降—經(jīng)濟增速放緩。當經(jīng)濟增長放緩伴隨貨幣緊縮，將會把負面影響傳遞至金融市場和房地產市場，進而影響到銀行體系的資產負債表，投資者開始懷疑整個經(jīng)濟的穩(wěn)定性。

　三、啟示

　1.宏觀調控宜早不宜遲。越南經(jīng)濟發(fā)生的狀況再次印證了中國政府針對經(jīng)濟過熱及時采取緊縮政策的正確性。當前，盡管國內投資仍存在強勁反彈的可能性，通貨膨脹水平也連續(xù)數(shù)月居高不下，但伴隨宏觀調控政策逐漸發(fā)揮作用，中國的股市已進行了明顯調整，房地產市場的泡沫正經(jīng)歷“擠壓”過程。

　2.在國內銀行體系和監(jiān)管經(jīng)驗尚不足夠成熟前，不宜過快開放資本賬戶。越南金融動蕩再次說明，過早地開放資本賬戶，對保持國際收支賬戶平衡、有效應對外部資本沖擊是非常不利的。近年來，國際投機資金進入中國的步伐加快，有測算表明當前留在中國的熱錢已超過外匯儲備總量的一半，一旦這些熱錢集中撤離，也會對中國經(jīng)濟產生明顯的沖擊，對此我們應予以充分重視。

　3.在通脹壓力有所緩解的情況下，中國要素價格機制需要盡快理順。為了在短期內控制國內通貨膨脹局勢，政府采取了部分行政手段控制物價，推遲了對土地、資源、能源、環(huán)境、勞動力等長期偏低的要素價格改革。但這樣的扭曲狀況不僅加大了政府補貼的負擔、打擊了企業(yè)提高生產積極性，也為中長期通貨膨脹埋下了隱患。因而，應盡快推出石油、民用電、天然氣等的定價機制改革，加緊推出能源稅、資源稅等方面的財稅制度改革，理順價格形成機制。