進(jìn)入2020年因突如其來(lái)的疫情爆發(fā)，全球各地經(jīng)濟(jì)都遭遇一輪嚴(yán)峻考驗(yàn)，雖說(shuō)這次疫情波及不少行業(yè)，但它也逆勢(shì)帶紅一些板塊，生物醫(yī)藥、辦公軟件、電商等都是獲益者。

前段時(shí)間，美股研究社推出的掘金美股板塊就有重點(diǎn)分析電商，其中寫的一篇《電商行業(yè)關(guān)聯(lián)“你我他”，穿越牛熊帶飛“你我他”》重點(diǎn)分析為何電商板塊能夠穿越牛熊市。今年上半年以來(lái)，以亞馬遜、阿里巴巴、京東、拼多多、CHWY、Wayfair、SE、ebay、Meli、ETSY等為代表的電商板塊股價(jià)表現(xiàn)都很亮眼。

在眾多電商股中，以拼多多、SE、Meli作為中國(guó)、東南亞和拉丁美洲的新興電商三巨頭PSM在疫情期間的表現(xiàn)最為出色。開年至今，拼多多上漲超120%，SE股價(jià)上漲超180%，MercadoLibre股價(jià)上漲超87%。

在電商巨頭亞馬遜跟阿里巴巴的身影下，為何PSM這三個(gè)新晉電商新秀依然能夠突圍崛起？這次疫情加速電商在全球的滲透，拼多多、SE、Meli未來(lái)是否依然具備可投資的價(jià)值潛力？

電商新秀PSM“疫”外表現(xiàn)搶眼 股價(jià)暴漲市值創(chuàng)新高

這次疫情不僅讓全球各地的經(jīng)濟(jì)倒退，讓美股經(jīng)歷了前所未有的波動(dòng)，同時(shí)也讓人們的生活方式發(fā)生了巨大的變化。疫情重創(chuàng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，線下不少門店被迫關(guān)店暫停營(yíng)業(yè)，因疫情傳染性極大，各國(guó)號(hào)召民眾居家辦公保持社交距離，在這樣特殊時(shí)期下，消費(fèi)者從線下轉(zhuǎn)戰(zhàn)線上消費(fèi)需求激增。

眾多電商平臺(tái)因在線上能夠滿足用戶各種購(gòu)物消費(fèi)需求，在巨大需求的推動(dòng)下這順勢(shì)帶動(dòng)全球電商板塊的暴漲。截至目前，拼多多股價(jià)為83.44美元，市值為999.30億美元；Sea Limited股價(jià)為114.18美元，市值為540.04億美元；Meli股價(jià)為1070.44美元，市值為532.12億美元，PSM股價(jià)跟市值均較年初上漲不少。

在美股研究社看來(lái)，拼多多、SE、Meli這三個(gè)新興電商崛起的背后除了受到疫情利好因素影響之外，這三個(gè)平臺(tái)還是擁有一些籌碼在手上。尤其是在各自市場(chǎng)，拼多多、SE、Meli都擁有好幾億的用戶規(guī)模，各自的基本面還是又能撐起他們市值創(chuàng)新高的底氣。

在全球電商領(lǐng)域，亞馬遜跟阿里巴巴處在金字塔尖，亞馬遜市值超1.5萬(wàn)億美元，阿里巴巴市值超過(guò)6784.92億美元。在巨頭的身影下，新興電商平臺(tái)PSM能夠在市值上創(chuàng)新高也并不容易，PSM突圍靠的是什么？

“PSM”崛起背后，電商新貴的發(fā)展路徑靠什么

眾所周知，電商領(lǐng)域要想“出圈”并不容易，創(chuàng)新的商業(yè)模式是成就他們的地位關(guān)鍵。雖說(shuō)PSM都是做電商，但在共性里還是有他們的個(gè)性化。目前從市值規(guī)模來(lái)看，拼多多 > Sea Limited > meli，但從他們的發(fā)展來(lái)看，這三個(gè)新興電商平臺(tái)的發(fā)展區(qū)別在哪？

一、從財(cái)報(bào)對(duì)比來(lái)看，PSM營(yíng)收同比增速亮眼但都處于虧損

這次受疫情影響，雖說(shuō)也給PSM業(yè)務(wù)或多或少的帶來(lái)一些影響，但因電商業(yè)務(wù)反彈能力強(qiáng)勁，這也讓他們的電商業(yè)務(wù)迅速走上正軌。對(duì)比他們的財(cái)報(bào)來(lái)看，目前增長(zhǎng)表現(xiàn)還是受到不少投資者看好。

從營(yíng)收來(lái)看，拼多多第一季度凈營(yíng)收為人民幣65.41億元（約合9.238億美元），較去年同期增長(zhǎng)44%，大超市場(chǎng)預(yù)期49.69億元；Q4季度Sea Limited營(yíng)收為9.1 億美元，同比增長(zhǎng)為 133.5%；在四季度，MercadoLibre的凈收入為6.743億美元，在外匯保持不變的基礎(chǔ)上，同比增長(zhǎng)84.4％。

從虧損來(lái)看，拼多多一季度歸屬股東的凈虧損為人民幣41.19億元（約合5.818億美元），相比之下去年同期凈虧損為人民幣18.78億元；四季度Sea Limited虧損為 2.82 億美元，略高于去年同期的 2.76 億美元；四季度Meli虧損為每股（1.11）美元，不及分析師一致預(yù)期的（0.72），為54.17％，這比去年同期的每股虧損（0.05）減少了2120％。

從財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，拼多多、SE和meli營(yíng)收都保持較好的同比增速，其中Sea Limited營(yíng)收增速最快。雖說(shuō)PSM營(yíng)收增速表現(xiàn)不錯(cuò)，但可惜的是在追求高增長(zhǎng)背后PSM都是出于虧損階段，這個(gè)因素或許在未來(lái)會(huì)影響到他們的市值上漲。

二、從商業(yè)模式來(lái)看，拼多多聚焦電商SE和meli多條業(yè)務(wù)線并行

在電商領(lǐng)域，亞馬遜跟阿里巴巴算是僅有的上位圈代表平臺(tái)，他們能夠達(dá)到這樣的高度還是

從商業(yè)模式來(lái)看，雖說(shuō)電商業(yè)務(wù)都是拼多多、SE和meli的核心，但很顯然這三個(gè)平臺(tái)發(fā)展還是有自身特色。其中，拼多多聚焦電商業(yè)務(wù)，SE和meli在電商業(yè)務(wù)之外還是有不少業(yè)務(wù)線。

SE旗下有游戲、電商、金融支付，游戲業(yè)務(wù)目前貢獻(xiàn)營(yíng)收占比最大。在Q4季度，Sea Limited的游戲娛樂(lè)業(yè)務(wù)經(jīng)調(diào)整收入為4.8億美元，同比增長(zhǎng)107.4%；電商收入為3.6億美元，同比增長(zhǎng)182.3%。因SE背靠騰訊，它發(fā)展游戲業(yè)務(wù)有不少利好因素支撐，目前游戲、電商、金融支付三駕馬車也是并駕齊驅(qū)。

meli則是支付+電商，據(jù)悉拉美地區(qū)的許多國(guó)家仍以現(xiàn)金支付為基礎(chǔ)，70%的拉美人沒(méi)有銀行賬號(hào)。20%-50%的拉美消費(fèi)者沒(méi)有信用卡，這就讓Mercadolibre從消費(fèi)者習(xí)慣中看到了機(jī)會(huì)。meli推出的Mercado Pago成功地執(zhí)行了跨平臺(tái)付款（在線和離線）通過(guò)商家服務(wù)，移動(dòng)銷售點(diǎn)（" MPOS"）設(shè)備及其移動(dòng)錢包業(yè)務(wù)。

在業(yè)務(wù)布局方面，顯然SE與meli相較于拼多多來(lái)說(shuō)業(yè)務(wù)發(fā)展要更全面，在中國(guó)市場(chǎng)支付領(lǐng)域被阿里巴巴跟騰訊這兩個(gè)巨頭瓜分，很顯然拼多多在支付這一塊很難搶占市場(chǎng)；而東南亞跟拉美市場(chǎng)正處于互聯(lián)網(wǎng)快速發(fā)展初期，電商跟支付都是一個(gè)可發(fā)展的空間，這也有利于SE與meli搶占有利賽道提前布局。

三、從競(jìng)爭(zhēng)層面來(lái)看，PSM都面臨強(qiáng)敵環(huán)繞業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)面承壓

在PSM股價(jià)上漲背后，這次因疫情因素雖說(shuō)在上半年帶紅了他們讓更多投資者關(guān)注到他們，但下半年要想繼續(xù)保持較好的增長(zhǎng)速度除了看自身的發(fā)展之外，但競(jìng)爭(zhēng)層面的挑戰(zhàn)也是一大阻力。

從競(jìng)爭(zhēng)層面來(lái)看，拼多多、SE和meli都在本土市場(chǎng)面臨不小的競(jìng)爭(zhēng)壓力。拼多多要面對(duì)巨頭阿里、京東，雖說(shuō)目前拼多多營(yíng)收增速超過(guò)阿里跟京東，但GMV、營(yíng)收規(guī)模與這兩個(gè)巨頭仍然存在很大差距，最為重要的是在生態(tài)布局上，阿里跟京東觸角涉及很多領(lǐng)域，拼多多仍然是個(gè)新手。

東南亞電商正處于各家搶奪市場(chǎng)的關(guān)鍵階段，以Lazada、Zalora 、Tokopedia、Bukalapak這幾個(gè)為代表的東南亞電商平臺(tái)都在加速發(fā)展，SE電商業(yè)務(wù)要面臨各方的圍剿。從整體情況來(lái)說(shuō)，各家為了搶奪市場(chǎng)打法都很集中，不論是廣告營(yíng)銷、商品種類、節(jié)日促銷等都在想法設(shè)法的搶奪東南亞的市場(chǎng)份額。

在拉美這個(gè)巨大的市場(chǎng)里，電商巨頭亞馬遜也是虎視眈眈，MercadoLibre與亞馬遜的競(jìng)爭(zhēng)恐會(huì)進(jìn)一步加劇。亞馬遜的威脅始終存在于在線銷售商品的公司中，這家電子商務(wù)巨頭在巴西擁有不少業(yè)務(wù)，2019年在巴西增設(shè)一個(gè)運(yùn)營(yíng)中心，meli要想保持電商業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)難度也頗大。

很顯然，雖說(shuō)PSM都還是處于一個(gè)高速發(fā)展的階段，但都是處在一個(gè)強(qiáng)敵環(huán)繞的局面，這種競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)還是會(huì)影響到他們財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)的表現(xiàn)。

電商板塊成掘金圣地， PSM誰(shuí)能吸引更多投資者上車？

在資本市場(chǎng)，消費(fèi)板塊十年來(lái)的表現(xiàn)有目共睹，每一波回調(diào)后都能繼續(xù)創(chuàng)新高。電商作為消費(fèi)板塊的重要部分，其增長(zhǎng)潛力已得到資本市場(chǎng)認(rèn)證，這也是為何眾多電商股價(jià)能夠逆勢(shì)突圍。當(dāng)下，拼多多SE和meli的股價(jià)上漲勢(shì)頭表現(xiàn)不錯(cuò)，未來(lái)他們是否仍然具有高增長(zhǎng)的潛力？

從短期來(lái)看，這次疫情讓更多用戶消費(fèi)逐漸轉(zhuǎn)移到線上，下半年還是會(huì)利于電商發(fā)展。目前全球疫情仍然不是很樂(lè)觀，據(jù)Worldometer網(wǎng)站實(shí)時(shí)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至北京時(shí)間7月28日6時(shí)30分左右，全球累計(jì)確診新冠肺炎病例16601552例，仍然80個(gè)國(guó)家確診病例超過(guò)萬(wàn)例。這次疫情培養(yǎng)了用戶線上消費(fèi)的習(xí)慣，盡管線下實(shí)體經(jīng)濟(jì)逐漸恢復(fù)營(yíng)業(yè)，但線上的需求還是有，需求之下電商發(fā)展仍然可期。

從護(hù)城河來(lái)看，PSM都加大了在技術(shù)上的投入，技術(shù)創(chuàng)新在未來(lái)有望為他們帶來(lái)更大發(fā)展動(dòng)力。據(jù)悉拼多多每個(gè)季度投入在技術(shù)上的成本在不斷上漲，在供應(yīng)鏈、效率、大數(shù)據(jù)上的技術(shù)投入還是有看得到提升；而SE和meli技術(shù)更多的是集中在金融支付上，在場(chǎng)景支付、如何與電商業(yè)務(wù)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)等方面還是有做出不少的努力。

而從長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)、東南亞、拉丁美洲在電商領(lǐng)域仍具有很大發(fā)展空間，這也是拼多多、SE和meli獲得分析師看好的重要原因。東南亞跟拉美互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)正出于一個(gè)前期高速發(fā)展階段，對(duì)于SE和meli有巨大的藍(lán)海市場(chǎng)。以東南亞為例，東南亞六國(guó)總?cè)丝谟形鍍|七千萬(wàn)，是世界上經(jīng)濟(jì)發(fā)展最快的地區(qū)之一。在過(guò)去的十年，東南亞的經(jīng)濟(jì)增速超過(guò)了全球經(jīng)濟(jì)增速大約百分之二個(gè)點(diǎn)。

在中國(guó)市場(chǎng)，雖說(shuō)國(guó)內(nèi)電商市場(chǎng)滲透相對(duì)于東南亞跟拉美地區(qū)來(lái)說(shuō)，滲透率更高，但還有巨大的增長(zhǎng)空間。2019年，中國(guó)的電商滲透率是36.6%，今年受疫情影響滲透率會(huì)進(jìn)一步提升，對(duì)于拼多多來(lái)說(shuō)，品牌上行跟農(nóng)村市場(chǎng)仍然是它可挖掘的重要市場(chǎng)。

在電商領(lǐng)域，亞馬遜跟阿里巴巴目前股價(jià)已讓不少投資者望塵莫及，但以拼多多、Sea Limited、MercadoLibre為代表的“PSM”崛起或許是投資者投出下一個(gè)電商巨頭的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。

目前來(lái)看這幾個(gè)平臺(tái)在未來(lái)的上漲潛力還是較大，大熱的電商板塊在現(xiàn)在、在未來(lái)或許依舊值得投資者上車。

作者：Elainezhao

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