北京木瓜移動科技股份有限公司是一家專注于大數(shù)據(jù)技術(shù)研發(fā)的科技型公司，由清華、斯坦福、谷歌背景的海歸精英團隊創(chuàng)立于2008年，總部設在北京，并在美國和中國香港等地設立了子公司。公司的主營業(yè)務是利用全球大數(shù)據(jù)資源和大數(shù)據(jù)處理分析技術(shù)為廣大國內(nèi)企業(yè)提供海外營銷服務，為中國數(shù)以萬計的開發(fā)者、新經(jīng)濟企業(yè)和媒體提供低成本、便捷、快速、精準的出海業(yè)務拓展和宣傳服務。木瓜移動早在2012年就推出AppFlood2.0版本奠定領先市場地位；2014年正式成為谷歌核心合作伙伴；2016年成為臉書全球官方授權(quán)合作伙伴；木瓜移動后續(xù)對接YouTube、Instagram、Snapchat等頂級視頻、社交流量平臺，擁有全球頂級互聯(lián)網(wǎng)媒體流量資源和一級技術(shù)協(xié)議接入口。

木瓜移動專業(yè)出海營銷服務

木瓜移動優(yōu)化出海營銷服務，對接全球頂級流量平臺，數(shù)據(jù)指標行業(yè)領先。木瓜移動出海營銷服務主要包括搜索展示類與效果類，2016~18年營業(yè)收入和凈利潤復合增速分別為176.8%和55.9%。2018年公司營業(yè)收入43.28億元，其中搜索展示類業(yè)務占比97%，相較2016年的28%顯著上升；服務行業(yè)上由工具應用為主向電商、互娛等行業(yè)多元化發(fā)展。

木瓜移動作為技術(shù)導向的、服務全球的移動互聯(lián)網(wǎng)營銷技術(shù)平臺，公司高管與核心管理人員擁有在全球一流互聯(lián)網(wǎng)、科技公司工作的出色背景，奠定了公司扎實的技術(shù)導向核心。木瓜移動一邊通過“木瓜優(yōu)廣通”、“木瓜跨境幫”等對接國內(nèi)有強烈出海需求的互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)，為其提供更為優(yōu)化、便捷的出海營銷服務；另一邊與網(wǎng)盟、臉書、谷歌、Shopify等在內(nèi)的全球頂級流量平臺達成合作，覆蓋全球90%互聯(lián)網(wǎng)高端用戶。木瓜移動作為國內(nèi)最早開展全球程序化投放的企業(yè)之一，通過多年全球互聯(lián)網(wǎng)營銷業(yè)務積累了大量投放實踐數(shù)據(jù)，木瓜移動始終堅持核心技術(shù)自主研發(fā)，建立有全套擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的大數(shù)據(jù)業(yè)務系統(tǒng)。依托合作伙伴全球頂級媒體資源，以及自主研發(fā)的全球大數(shù)據(jù)營銷平臺和產(chǎn)品矩陣，公司在轉(zhuǎn)化率、日均報價筆數(shù)、日均成交筆數(shù)等指標上均為行業(yè)領先。

核心要點

1、專注移動出海營銷的大數(shù)據(jù)技術(shù)型服務提供商

木瓜移動成立于2008年，創(chuàng)始團隊均為技術(shù)及海歸精英背景，目前綜合營銷服務網(wǎng)絡已遍布全球主要國家及地區(qū)。2012年，公司推出AppFlood 2.0版本奠定領先市場地位；2014年正式成為谷歌核心合作伙伴；2016年成為臉書全球官方授權(quán)合作伙伴；后續(xù)對接YouTube、Instagram、Snapchat等頂級視頻、社交流量平臺，擁有全球頂級互聯(lián)網(wǎng)媒體流量資源和一級技術(shù)協(xié)議接入口。公司構(gòu)建的全球化大數(shù)據(jù)分析和處理體系可同步協(xié)調(diào)全球各大洲的14個大數(shù)據(jù)中心、4,500臺高級服務器，進行7x24不間斷實時交易；積累全球用戶超20億人，用戶刻畫維度超1,000項；木瓜智能競價系統(tǒng)每天最高可做出超50億次的競價分析，每天競價交易超30億筆，每天可為單一客戶獲取用戶超50萬。

2、行業(yè)覆蓋趨于多元化，結(jié)構(gòu)調(diào)整致毛利率收窄

公司出海營銷服務主要包括搜索展示類與效果類，2016~18年營業(yè)收入和凈利潤復合增速分別為176.8%和55.9%。2018年公司營業(yè)收入43.28億元，其中搜索展示類業(yè)務占比97%，相較2016年的28%顯著上升；服務行業(yè)上由工具應用為主向電商、互娛等行業(yè)多元化發(fā)展。由于收入結(jié)構(gòu)向相對低毛利的搜索展示類（CPM計價為主）業(yè)務集中，公司整體毛利率水平由2016年的20.3%下降至2018年的4.4%。供應商結(jié)構(gòu)來看，臉書占據(jù)核心地位，2018年采購金額占比達92%，市公司最主要的廣告投放渠道。

3、優(yōu)化出海營銷服務，對接全球頂級流量平臺，數(shù)據(jù)指標行業(yè)領先

木瓜移動是技術(shù)導向的、服務全球的移動互聯(lián)網(wǎng)營銷技術(shù)平臺，公司高管與核心管理人員擁有在全球一流互聯(lián)網(wǎng)、科技公司工作的出色背景，奠定了公司扎實的技術(shù)導向核心。木瓜移動一邊通過“木瓜優(yōu)廣通”、“木瓜跨境幫”等對接國內(nèi)有強烈出海需求的互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)，為其提供更為優(yōu)化、便捷的出海營銷服務；另一邊與網(wǎng)盟、臉書、谷歌、Shopify等在內(nèi)的全球頂級流量平臺達成合作，覆蓋全球90%互聯(lián)網(wǎng)高端用戶。作為國內(nèi)最早開展全球程序化投放的企業(yè)之一，木瓜移動通過多年全球互聯(lián)網(wǎng)營銷業(yè)務積累了大量投放實踐數(shù)據(jù)，并始終堅持核心技術(shù)自主研發(fā)，建立有全套擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的大數(shù)據(jù)業(yè)務系統(tǒng)。依托合作伙伴全球頂級媒體資源，以及自主研發(fā)的全球大數(shù)據(jù)營銷平臺和產(chǎn)品矩陣，公司在轉(zhuǎn)化率、日均報價筆數(shù)、日均成交筆數(shù)等指標上均為行業(yè)領先。

4、風險提示

供應商集中度高，毛利率收窄，應收賬款發(fā)生壞賬等風險。

2報告全文

1.木瓜移動：專注大數(shù)據(jù)營銷，揚帆移動出海

北京木瓜移動科技股份有限公司是一家專注于大數(shù)據(jù)技術(shù)研發(fā)的科技型公司，主營業(yè)務為利用全球大數(shù)據(jù)資源和大數(shù)據(jù)處理分析技術(shù)為廣大國內(nèi)企業(yè)提供海外營銷服。公司創(chuàng)立于2008年，創(chuàng)始團隊均為擁有清華、斯坦福、谷歌背景的海歸精英。公司總部設在北京，并在美國和中國香港等地設立了子公司，目前公司綜合營銷服務網(wǎng)絡已遍布北美、東南亞、南亞、中東、東歐等全球主要國家和地區(qū)，覆蓋“一帶一路”沿線65個國家。

木瓜移動設立之初利用研發(fā)社區(qū)類移動平臺應用迅速積累了百萬級別用戶量，進而在此基礎上完成了“木瓜廣告”互聯(lián)網(wǎng)營銷綜合服務平臺（1.0版）的基礎架構(gòu)。2012年，伴隨移動互聯(lián)網(wǎng)浪潮興起，公司進一步推出2.0版的“AppFlood”，獲得了高份額的出海營銷推廣業(yè)務，持續(xù)獲得包括百度、騰訊、網(wǎng)易、奇虎360等國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)科技巨頭的大額投放訂單，奠定了行業(yè)先發(fā)地位。2014年10月，公司正式成為谷歌的核心合作伙伴，2016年成為Facebook全球官方授權(quán)合作伙伴，后續(xù)又對接了YouTube、Instagram、Snapchat等頂級視頻、社交流量平臺，同時擁有全球頂級互聯(lián)網(wǎng)媒體流量資源和一級技術(shù)協(xié)議接入口。

目前，木瓜移動構(gòu)建的全球化大數(shù)據(jù)分析和處理體系能夠同步協(xié)調(diào)全球各大洲的14個大數(shù)據(jù)中心、4,500臺高級服務器，系統(tǒng)可以7x24小時不間斷地進行實時交易。公司積累全球用戶數(shù)據(jù)超過20億人，用戶刻畫維度超過1,000項。木瓜智能競價系統(tǒng)每天最高可做出超50億次的競價分析，每天競價交易超30億筆，每天可為單一客戶獲取用戶超50萬。

木瓜移動控股股東為公司董事長、總經(jīng)理沈思女士，公司實際控制人為沈思和錢文杰，雙方為一致行動人。沈思女士直接持有IPO前公司股份的49.67%，同時通過唯美南瓜、冬瓜科技、木瓜網(wǎng)絡間接持有公司6.99%股份。錢文杰為公司董事、副總經(jīng)理，直接持有IPO前公司20.15%的股份。IPO前公司總股本為6,763.64萬股，本次IPO擬公開發(fā)行普通股2,258萬股，新發(fā)行股份約占IPO后總股本的25%。公司本次不涉及現(xiàn)有股東公開發(fā)售股份。

2.財務簡析：行業(yè)覆蓋趨于多元化，結(jié)構(gòu)調(diào)整致毛利率收窄

搜索展示類業(yè)務推動營收規(guī)模快速增長，行業(yè)覆蓋趨于多元化。順應全球互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)營銷中搜索展示類業(yè)務迅速發(fā)展的趨勢，公司搜索展示類業(yè)務快速增長，占比由2016年的28%快速提升至2018年的97%，推動公司整體營收規(guī)模2017、18年分別同比增長303.1%、89.9%。同時，公司所服務行業(yè)也趨于多元化，2016年工具應用收入占比超過60%，2018年工具應用、電子商務、互動娛樂、其他產(chǎn)業(yè)分別占總營收的24%、40%、23%和13%。目前，公司前五大客戶中主要為游戲公司（如點點互動和卓航游戲）以及二級代理商（如匯聚國際、點摩香港），前五大客戶合計貢獻總營收比例在2018年約為32.8%。

搜索展示類業(yè)務毛利率較低，收入結(jié)構(gòu)變化導致綜合毛利率大幅攤薄。在全球媒體資源范圍內(nèi)，搜索展示類業(yè)務的商業(yè)模式與計費模式均十分成熟，毛利率顯著低于效果類業(yè)務。2016~2018年，公司搜索展示類業(yè)務毛利率平均水平為4.23%，效果類業(yè)務毛利率平均為20.54%。伴隨公司收入結(jié)構(gòu)向搜索展示類業(yè)務大幅傾斜，公司綜合毛利率由2016年的20.33%下降到2018年的4.38%。

從供應商結(jié)構(gòu)來看，F(xiàn)acebook占據(jù)核心地位，是公司最主要的廣告投放渠道。2016年至2018年，F(xiàn)acebook一直是木瓜移動采購金額占比最高的供應商，占總成本比重從2016年的20.97%迅速上升到了2018年的91.99%。同時，公司其他主要供應商還包括Google、Amazon等。

營收規(guī)?；б嬖鰪姡呺H費用趨于下降。2016年至2018年，公司期間費用率分別為12.3%、3.2%、1.7%，呈逐年下降趨勢（注：2016年股份支付費用796萬元，計入管理費用職工薪酬）。公司對技術(shù)的投入推動數(shù)據(jù)處理能力、處理速度和營銷智能程度迭代升級，能夠覆蓋更廣的用戶群體，實現(xiàn)更精準的營銷定位，獲得更高的ROI水平，從而吸引更多注重廣告投放效果的客戶。技術(shù)升級使得公司在期間費用維持穩(wěn)定的情況下營業(yè)收入獲得高速增長。

伴隨主業(yè)快速發(fā)展，公司凈利潤規(guī)模也實現(xiàn)了較快增長。2017、18年，公司歸母凈利潤分別同比增長79.9%、35.1%。

現(xiàn)金流表現(xiàn)良好，貨幣資金儲備較為充足，應收票據(jù)與應收賬款規(guī)模有所擴大。從經(jīng)營性現(xiàn)金流表現(xiàn)來看，由于公司商業(yè)信用能力提升獲得更高的供應商信用額度，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額整體向好。2017年公司吸收投資者投入資金1億元，同時取得長短期借款1.52億元，因此當期籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流較高。截至2018年末，公司賬上貨幣資金儲備3.55億元。

但隨著公司業(yè)務規(guī)模擴大，賬上應收票據(jù)及應收賬款數(shù)額也有所增加，占公司整體流動資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)保持在約75%的水平。公司應收賬款賬面值占營業(yè)收入比例由2016年的43.85%降至2018年的22.67%。從應收賬款余額的賬齡來看，1年期以內(nèi)應收賬款占比由2016年末的99.22下降到2018年末的88.93%。截至2018年末，公司應收賬款壞賬準備3379萬元。

3.數(shù)據(jù)+技術(shù)驅(qū)動，領航移動出海營銷

3.1提供搜索展示與效果類營銷服務，加速中國企業(yè)出海步伐

木瓜移動為企業(yè)提供出海營銷服務，主要包括搜索展示類服務和效果類服務。公司將客戶資料及商品信息通過技術(shù)手段推送到全球媒體，向全球用戶進行展示和推廣。木瓜移動在大數(shù)據(jù)實時處理、高并發(fā)應用服務器技術(shù)、用戶畫像、投放策略分析等方面形成了行業(yè)領先的技術(shù)優(yōu)勢，降低了用戶獲取成本，幫助中國企業(yè)更有效率、更智能地開展出海策略。

1）搜索展示類服務：在全球媒體上通過信息流、搜索推薦、短視頻、影視貼片等方式主動向移動設備用戶推送廣告內(nèi)容的營銷方式，主要通過Facebook、Google等全球媒體實施。廣告形式通常以圖形展示為核心，廣告主通常按照展示次數(shù)（CPM）或者投放點擊量（CPC）衡量搜索展示類廣告的效果及定價。

2）效果類服務：在各種工具媒體類、資源類App和移動網(wǎng)絡媒體上通過廣告條幅、插屏、視頻等方式向正在瀏覽媒體的用戶展示廣告內(nèi)容，主要通過網(wǎng)盟、自媒體等中長尾流量媒體實施。廣告主通常按照注冊量、下載量、銷售額等指標對投放效果進行衡量，按照CPA（實際投放效果的成本）計費的方式進行定價。

商業(yè)模式上，木瓜移動以海量數(shù)據(jù)為基礎，以核心算法為手段，通過核心技術(shù)對于海量數(shù)據(jù)進行分析后為廣告主提供最優(yōu)投放方案，從而獲取來自廣告主的收入。

出海營銷的服務計費方式上，公司主要采取CPM、CPC、CPA三種。其中，CPM計費方式為公司目前主要的廣告服務類型，該計費方式占公司2018年營業(yè)收入與營業(yè)成本的比例分別達到91.1%和92.0%，但CPM方式的毛利率水平明顯較低相對較低。

3.2服務互聯(lián)網(wǎng)科技出海需求，對接全球頂級媒體資源

木瓜移動一邊對接全球媒體流量資源，另一邊對接具有出海需求的國內(nèi)新經(jīng)濟企業(yè)、開發(fā)者和媒體。公司業(yè)務平臺與臉書、谷歌推特等全球最優(yōu)質(zhì)的流量平臺進行技術(shù)對接，作為最早的出海營銷服務提供商，積累并培育了一批優(yōu)質(zhì)的互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)客戶資源。

對廣告主，公司通過“木瓜優(yōu)廣通”與“木瓜跨境幫”兩大定制產(chǎn)品幫助有Facebook營銷需求以及國內(nèi)電商跨境企業(yè)提供更為優(yōu)化、便捷的出海營銷服務。木瓜移動作為最早從事出海營銷的領先企業(yè)，在客戶積累與市場覆蓋方面建立了先發(fā)優(yōu)勢。公司企業(yè)合作伙伴包括百度、奇虎360、今日頭條等國內(nèi)一線互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，并為其全球市場產(chǎn)品推廣和品牌維護提供增值服務，同時也為應用軟件、互動娛樂、電商、旅游、教育等細分互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)出海提供標準化、一站式的全球推廣服務，積累企業(yè)客戶超5000家。

1）木瓜優(yōu)廣通：木瓜優(yōu)廣通是Facebook營銷優(yōu)化大師，為移動媒體的購買團隊、Facebook賬戶管理者、網(wǎng)絡聯(lián)盟服務等客戶提供專業(yè)、高效的Facebook營銷優(yōu)化工具。

2）木瓜跨境幫：木瓜跨境幫是一個為中國跨境電商企業(yè)量身定制的推廣平臺，致力于幫助跨境電商提升收入。木瓜跨境幫為不管是獨立站跨境賣家，還是Amazon、eBay和Aliexpress的中小跨境賣家提供了幫助在Facebook平臺推廣盈利的工具和培訓支持服務。

全球媒體資源對接方面，公司已與包括網(wǎng)盟、Facebook、Google、Shopify等在內(nèi)的全球頂級流量平臺達成合作。公司業(yè)務平臺可為廣告主提供廣告自動投放、內(nèi)容優(yōu)化、數(shù)據(jù)分析并生成投放效果報告的功能，目前已對接的媒體網(wǎng)絡已覆蓋全球200多個國家和地區(qū)，合作的全球互聯(lián)網(wǎng)媒體渠道資源超過2,000家， 覆蓋了全球90%的互聯(lián)網(wǎng)高端用戶。

1）網(wǎng)盟營銷：以效果營銷為主，擁有龐大的DSP、自有流量、網(wǎng)絡聯(lián)盟等海內(nèi)外優(yōu)質(zhì)流量源渠道，業(yè)務覆蓋范圍超過200個國家，擁有2000以上海外優(yōu)質(zhì)渠道，和超過5000家廣告主合作，日展示量超4.8億。

2）Facebook營銷：Facebook旗下產(chǎn)品矩陣擁有全球最優(yōu)質(zhì)的社交平臺流量，其受眾廣泛且以精準定位用戶見長，尤其對狹窄受眾定位精準度達91%（互聯(lián)網(wǎng)平均為27%）。在Facebook平臺上，木瓜移動可以為用戶提供本地化開戶支持、創(chuàng)意設計、營銷推廣、大數(shù)據(jù)分析、推廣優(yōu)化等全方位的服務。

3）Google營銷：Google旗下多產(chǎn)品矩陣覆蓋海內(nèi)外海量優(yōu)質(zhì)流量資源，公司可為廣告主通過Google AdWords進行高效的廣告投放服務，包括開戶支持、定制海外營銷方案、技術(shù)對接、大數(shù)據(jù)分析、全天候優(yōu)化服務、再營銷服務等，幫助客戶引導轉(zhuǎn)化、提升ROI。

4）Shopify業(yè)務：幫助客戶完成Shopify平臺上的智能建站與高效推廣，木瓜移動注冊用戶可專享Shopify月租費9折優(yōu)惠。

5）其他平臺：和包括Twitter、LinkedIn、Bing、Snapchat等其他平臺達成合作，通過大數(shù)據(jù)分析決策，為客戶提供更廣泛、更精準的服務。

3.3 自主研發(fā)成就領先技術(shù)，持續(xù)發(fā)力大數(shù)據(jù)與AI算法迭代

公司高管與核心管理人員擁有在全球一流互聯(lián)網(wǎng)、科技公司工作的出色背景，奠定了公司扎實的技術(shù)導向核心。木瓜移動創(chuàng)始人沈思曾任職于谷歌，主要技術(shù)人員均來自清華大學等一流學校，計算機及互聯(lián)網(wǎng)從業(yè)經(jīng)驗豐富。

作為國內(nèi)最早開展全球程序化投放的企業(yè)之一，木瓜移動通過多年全球互聯(lián)網(wǎng)營銷業(yè)務積累了大量投放實踐數(shù)據(jù)，并始終堅持核心技術(shù)自主研發(fā)，建立有全套擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的大數(shù)據(jù)業(yè)務系統(tǒng)。在大數(shù)據(jù)營銷領域，用戶數(shù)據(jù)規(guī)模（積累數(shù)據(jù)量）與深度學習和訓練的準確性密切相關(guān)，直接影響算法模型結(jié)果的準確率。木瓜移動涉足全球大數(shù)據(jù)營銷較早，在市場發(fā)展初期快速積累起了先發(fā)優(yōu)勢。數(shù)據(jù)層面，木瓜移動積累了全球200多個國家和地區(qū)超過20億人的目標受眾數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)規(guī)模達到PB（百萬GB）級別，為數(shù)據(jù)挖掘與算法優(yōu)化提供了有力保障，未來通過AI算法迭代更新可以進一步提升廣告投放效果與精準度，形成自身業(yè)務的良性循環(huán)，同時也對行業(yè)后進入的競爭者形成數(shù)據(jù)與經(jīng)驗上的明顯壁壘。截至2018年底，公司自主研發(fā)的系統(tǒng)代碼分布在23個代碼倉庫中，總量超過5,900萬行，形成超過30項的核心技術(shù)，獲得了一項美國專利，并在國內(nèi)申請了十項發(fā)明專利。

3.4占據(jù)自主研發(fā)與市場優(yōu)勢，用戶覆蓋與投放數(shù)據(jù)指標領先

全球互聯(lián)網(wǎng)營銷行業(yè)可以按照技術(shù)導向與市場導向、國內(nèi)服務與全球服務、移動互聯(lián)網(wǎng)與PC互聯(lián)網(wǎng)三個維度分類。木瓜移動屬于技術(shù)導向的、服務全球的移動互聯(lián)網(wǎng)營銷技術(shù)平臺。上市公司業(yè)務類似的公司有藍色光標、佳云科技和華揚聯(lián)眾，其中藍色光標出海營銷業(yè)務與木瓜移動具有可比性。木瓜移動依托合作伙伴Facebook、Instagram、WhatsApp、Messenger等平臺的用戶基數(shù)，覆蓋了較多的用戶。通過其自主研發(fā)的全球大數(shù)據(jù)營銷平臺和產(chǎn)品矩陣，木瓜移動在轉(zhuǎn)化率、日均報價筆數(shù)、日均成交筆數(shù)等指標上都更有技術(shù)優(yōu)勢。

風險提示

1）大數(shù)據(jù)營銷及互聯(lián)網(wǎng)出海政策或法規(guī)發(fā)生變化的風險

公司的主營業(yè)務是利用全球大數(shù)據(jù)資源和大數(shù)據(jù)處理分析技術(shù)為廣大國內(nèi)企業(yè)提供海外營銷服務。作為新興行業(yè)，目前大數(shù)據(jù)營銷及互聯(lián)網(wǎng)出海為國家政策所支持。但如果未來出臺新的法律、法規(guī)、行業(yè)監(jiān)管政策、行業(yè)自律規(guī)則，則可能在一定程度上影響大數(shù)據(jù)營銷及互聯(lián)網(wǎng)由海的運營和發(fā)展。

2）新技術(shù)、新產(chǎn)品和服務研發(fā)風險

互聯(lián)網(wǎng)營銷行業(yè)在底層技術(shù)、客戶需求、信息承載方式等方而均呈現(xiàn)了日新月異的變化，技術(shù)、產(chǎn)品及服務的升級優(yōu)化能力是公司的核心競爭力的重要體現(xiàn)。如果未來公司不能準確把握大數(shù)據(jù)營銷技術(shù)發(fā)展趨勢、開發(fā)符合市場需求的新技術(shù)、新產(chǎn)品和新服務、提高技術(shù)成果對業(yè)務的支持能力，或者對市場變化未及時作出針對性的調(diào)整,都將影響公司的持續(xù)發(fā)展。

3）供應商集中的風險

公司是國內(nèi)少數(shù)依靠技術(shù)平臺進行全球大數(shù)據(jù)營銷的企業(yè)之一。報告期公司的流量采購集中度較高，公司向前五名供應商采購額占2016~2018年全部采購額的比例分別為52.65%、95.07%和98.43%，其中第一大供應商Facebook占公司全年采購額比例分別為21%、88%和92%。若公司自身經(jīng)營管理出現(xiàn)問題或主要供應商調(diào)整合作政策，可能對公司業(yè)務產(chǎn)生不利影響。

4）毛利率下滑風險

2016~2018年，公司綜合毛利率分別為20.31%、6.24%和4.38%，毛利率下滑主要是受搜索展示類業(yè)務收入占比快速提升的影響。2016年、2017年和2018年公司該類業(yè)務毛利率分別為4.26%. 4.65%和3.79%。效果類業(yè)務報告期的毛利率平均為20.54%，但由于搜索展示類業(yè)務營業(yè)收入占比由2016年的28.27%，迅速提升至2018年的97.05%。公司對移動互聯(lián)網(wǎng)營銷戰(zhàn)略重心的轉(zhuǎn)移導致報告期毛利率下降。未來隨著互聯(lián)網(wǎng)營銷業(yè)務競爭的日益激烈可能推動流量成本進一步提高，公司綜合毛利率有進一步下降的風險。

5）應收賬款發(fā)生壞賬損失的風險

受收入規(guī)模迅速增長的影響，公司應收賬款規(guī)模同步增長。2016~2018，公司應收賬款余額分別為2.53億、7.57億和10.15億元，規(guī)模較大。若客戶未來財務經(jīng)營狀況惡化，將對公司應收賬款的回收產(chǎn)生不利影響，存在壞賬損失增加的風險。

木瓜移動憑借著豐富的營銷經(jīng)驗與業(yè)界口碑與自身大數(shù)據(jù)優(yōu)勢，早已成為新華社、央視傳媒等權(quán)威媒體以及阿里巴巴、奇虎360等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)與全球新媒體用戶的連接紐帶，持續(xù)輸出中國先進生產(chǎn)力，傳播中國影響力。木瓜移動廣闊的發(fā)展前景和良好的企業(yè)文化吸引了一批具備國際化視野、市場前瞻性、經(jīng)驗豐富的經(jīng)營管理人才和專業(yè)技術(shù)人才，截至目前，公司具備豐富經(jīng)驗的技術(shù)研發(fā)人員占比已經(jīng)超過60%。木瓜移動依靠著大數(shù)據(jù)技術(shù)領航，更是得到業(yè)內(nèi)人士的深度認可和眾多好評，屢次斬獲海外營銷大獎。